亚朵后续能否在资本市场赢得投资者的长期认可？

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雷达财经鸿途出品 文 | 孟帅 编 | 深海

日前，国内专注于中高端酒店市场的亚朵，向美国证券交易委员会再度提交更新后的招股书，计划于 11 月 14 日在纳斯达克挂牌上市。

事实上，亚朵曾不止一次地向海内外的资本市场发起过冲刺。2019 年 6 月、2020 年 1 月，亚朵曾两次谋划 A 股上市的相关事宜，但最终均不了了之。去年 6 月，亚朵又转而选择了赴美上市，但在临上市前亚朵却主动撤销认购。

招股书显示，上半年亚朵分别取得 9.67 亿元的营收和 6904.7 万元的归母净利润，与上年同期相比均出现了下滑。

与此同时，在中高端酒店市场拥有一席之地的亚朵，包括入住率、日平均房价、平均客房收益在内的多项与酒店息息相关的关键指标在今年上半年都出现下滑。

在此情景下，亚朵近年来还不断发力场景零售，试图帮助公司在酒店业务以外找寻到新的增长点。

不过，当前越来越多公司将 IPO 计划转向国内市场的背景之下，亚朵此番赴美上市之旅，能否为其接下来的发展持续助力充满不确定性。

亚朵四度冲击 IPO

近日，亚朵集团向美国证券交易委员会递交新的招股书，计划于 11 月 14 日在纳斯达克挂牌上市。此番更新的招股书显示，美银证券、花旗集团、中金公司和招银国际担任亚朵此次 IPO 的联席账簿管理人。

值得注意的是，此次亚朵 IPO 发行约 475 万股 ADS（美国存托凭证），发行定价区间为 11 美元至 13 美元，与此前计划发行的 1974.47 万股 ADS 及 13.5 美元至 15.5 美元的定价区间相比，融资的规模大幅缩小。

据悉，亚朵集团此次募集到的资金，其中 30% 将用于扩大和加强在中国的酒店网络，30% 用于多元化的酒店组合开发新产品和服务等，另有 20% 主要用于 IT 基础设施和技术，剩余的 20% 则分别用于战略交易以及一般用途。

雷达财经了解到，创立于 2013 年的亚朵，在集团发展的近 10 年时间里频频获得资本的青睐。截至目前，亚朵酒店累计获得过数轮融资。天眼查显示，2014 年、2015 年亚朵酒店先后完成融资规模达到 500 万元人民币和 3000 万美元的 A 轮融资、B 轮融资。

2016 年，君联资本、健禧投资又参与了亚朵酒店规模高达 1 亿美元的 C 轮融资；一年以后，亚朵酒店的 D 轮融资，又吸引德晖资本、去哪儿入场。

尽管亚朵屡屡获得融资，但其却一直徘徊在冲击资本市场的道路上，始终未能抵达上市的终点。早在 2017 年，亚朵就已萌生于 A 股上市的想法，准备在三年左右的时间里完成 A 股上市的计划。

2019 年 6 月，亚朵正式与中信建投签订辅导协议，准备在 A 股大展拳脚。但原本计划在同年 9 月申请辅导验收的亚朵，最终与中信建投协商一致决定终止上市辅导工作。

次年 1 月，亚朵又再度重启 A 股上市的进程，彼时亚朵宣布更换上市辅导机构，中金公司成为了亚朵新的上市辅导机构，亚朵打算在同年 4 月之后申请辅导验收。然而，亚朵二度冲刺 A 股此后却又没了新的进展，市场上也再度传出亚朵终止上市辅导的消息。

在折戟 A 股之后，亚朵转而将目标瞄准了美股，但亚朵转投纳斯达克的征程也并不顺畅。去年 6 月，亚朵向美国证券交易委员会递交招股书，准备于当年的 7 月 1 日在纳斯达克挂牌上市，但距离上市只差临门一脚的亚朵却在上市前宣布主动撤销认购。

此番亚朵再度向美国证券交易委员会递交招股书，已是亚朵第四次发起 IPO 冲刺。

雷达财经注意到，亚朵此次更新的招股书中，并未看到此前披露的 Pre-IPO 轮投资机构——高瓴集团旗下两大基金的身影，反而是雪湖资本作为基石投资者参与了亚朵此次的 IPO 发行。

有分析人士指出，招股书中不见高瓴的名字并不意味着其已经完全从亚朵幕后退出，因此前高瓴的认购只是意向，并不具备约束性，也有因投资比例较小不在招股书中披露的可能。

值得一提的是，此次为亚朵站台的雪湖资本，有媒体称其正是此前做空瑞幸咖啡的“幕后推手”之一。不过，近日雪湖资本一转此前对瑞幸咖啡的态度，创始人马自铭自曝已经买入瑞幸咖啡的少数股份，并大赞瑞幸咖啡是“中国商业史上的一个奇迹”。

上半年营收、利润双下滑

官网显示，亚朵集团旗下目前一共拥有六个住宿品牌，除了亚朵酒店这一品牌外，还有豪华生活方式品牌 A.T.HOUSE、高端商务酒店品牌亚朵 S 酒店、Z 世代生活方式品牌 Z Hotel、高品质非标品牌亚朵 X 酒店、以及专注年轻商旅的酒店品牌轻居。

截至今年上半年末，亚朵旗下的酒店已经达到 834 家，这些酒店遍布国内的 151 个城市、一共拥有 96969 间客房，其中包括 801 家加盟酒店旗下的 9.2 万个客房。此外，亚朵还有 343 家酒店的 37795 间客房正在开发中。

拥有众多酒店品牌及门店的亚朵，2019 年至 2021 年分别取得 15.67 亿元、15.67 亿元、21.48 亿元的营收。今年上半年，亚朵的营收达到 9.67 亿元，与去年同期 9.9 亿元的营收相比有所下滑。

与此同时，亚朵前述统计周期内的归母净利润分别为 6496 万元、4205.1 万元、1.45 亿元。今年上半年，亚朵又录得 6904.7 万元的归母净利润，与上年同期 7394.3 万元的归母净利润相比也有所下滑。

就具体业务来看，管理酒店和租赁酒店对亚朵的营收贡献良多。2019 年至 2021 年，亚朵来自管理酒店业务的营收分别为 8.4 亿元、9.26 亿元、12.2 亿元，同期租赁酒店业务贡献的营收分别为 6.15 亿元、4.96 亿元、6.3 亿元。

随着集团的不断发展，亚朵目前的业务已不仅仅局限于酒店业务。在场景零售赛道，亚朵打造了 Atour Market 亚朵百货品牌，分别在睡眠、香氛个护及出行等领域孵化了多个原创生活方式品牌，如 α TOUR PLANET 亚朵星球、SAVHE 萨和，以及 Z2GO&CO.。

截至上半年末，亚朵已陆续推出 1967 个 SKU，其中 62.8% 是自有品牌产品。在此情境下，亚朵在主营酒店业务的同时发力场景零售，或是想将其打造为公司的第二增长点。

而这部分业务对亚朵整体营收的贡献也在不断攀高，2019 年至 2021 年，亚朵的零售和其他业务的营收分别为 1.12 亿元、1.44 亿元、2.97 亿元，占总营收的比重从 7.14% 上升至 13.83%。今年上半年，亚朵基于场景的零售业务 GMV 达到 1.18 亿元。

美股环境不比从前

亚朵的诞生，其实与创始人耶律胤意外的一次旅行有关。彼时，耶律胤来到云南怒江边一个名为亚朵的小村庄，到达亚朵村后耶律胤马上被亚朵村的自然、静谧、温暖、朴实所打动，正是这段美好的旅程给了其创办亚朵的灵感。

值得一提的是，亚朵的创始人耶律胤毕业于燕山大学旅游管理专业，其不仅是湖畔大学第一期的学员，还是复旦大学旅游管理学院的客座教授。耶律胤在创办亚朵之前，还曾在锦江之星、格林豪泰、如家等酒店有过履职经历。

招股书显示，此次 IPO 亚朵创始人兼董事长王海军实益持股大约 31.3%，携程通过其新加坡子公司实益持股大约 14.8%。

在耶律胤的带领下，亚朵目前已发展成为国内酒店行业的头部品牌。据弗若斯特沙利文的数据显示，截至 2021 年底，亚朵的客房数量位列国内中高档连锁酒店榜首，市占率达到 10.1%。

不过，亚朵酒店（剔除被征用的酒店）今年上半年的多项关键指标数据出现下降。上半年，亚朵酒店的入住率为 57.5%，与上年同期的 69% 相比下降 11.5 个百分点；而亚朵酒店的日平均房价，也从去年上半年的 413.3 元下降至今年上半年的 367.9 元；就平均客房收益而言，亚朵酒店的该项指标也从去年上半年的 298.3 元降至 224.4 元，同比减少 24.77%。

由于疫情的反复，酒店行业的未来仍存在诸多不确定性。据文化和旅游部发布的国内旅游数据显示，今年前三季度，国内旅游总人次为 20.94 亿，与上年同期相比减少 5.95 亿，同比下降 22.1%；与此同时，国内前三季度的旅游总消费同比也下降 27.2% 至 1.72 万亿元，减少 0.65 万亿元。

有行业人士认为，除了外部环境存在的不稳定因素外，在消费升级的驱使下，亚朵所在的中高端酒店市场也面临激烈的竞争，如华住、首旅、锦江等品牌均在加大对该市场定位的布局。此外，当前美股的市场环境不比从前，亚朵若能成功登陆纳斯达克，仍有破发的可能。且即便亚朵上市，后续又能否在资本市场赢得投资者的长期认可，也有待时间检验。